V listopadu Champions Fund těžil z růstu bitcoinu, akcií a některých komodit

Listopadové dění na kapitálových trzích bylo bezpochyby určeno výsledkem amerických voleb. Nejen vítězství Donalda Trumpa, ale získání republikánské většiny v obou komorách Kongresu bylo pro trhy značně překvapivé, soudě podle bouřlivé reakce trhů po oznámení volebních výsledků. Nejpozitivněji reagovaly americké akcie a kryptoměny. Vidina nižších daní i regulací se propsala nejvíce do kurzů akcií menších a středních společností, ty větší již byly drahé předtím a zřejmě moc daní neplatí. Index akcií malých firem v USA si připsal 11 procent a i celý index S&P 500 zaznamenal výjimečných 5,9 procenta za měsíc. Ne všem akciím se však dařilo a globálně diverzifikovaný investor mnohde i ztrácel. Například akcie na rozvíjejících se trzích v listopadu klesly o 3,6 procenta a v mínusu skončilo i Japonsko. Největším šlágrem měsíce se však stal bitcoin, který posílil o 37 procent a dosáhl historického milníku 100 tisíc dolarů.

Champions Fund byl před klíčovými volbami nastaven opatrně, aby i při případném povolebním dramatu byl kapitál ochráněn. I přes mnoho pojistných obchodů, které se následně ukázaly jako kontraproduktivní, fond v listopadu připsal 1,43 % (neoficiální odhad managementu) a od počátku roku aktuální zhodnocení dosahuje 7 %, průměr za posledních 5 let je nyní 9,0 % ročně čistého. Největší zhodnocení v měsíci přinesla alokace do bitcoinu. Ta při maximálních cenách kolem 100 tisíc dolarů dosahovala až přes 7 procent fondu a byla proto výrazně zredukována. Zajímavé zisky portfolio realizovalo též na akciových obchodech v základní části portfolia i ve strategii managed futures. V té se rovněž velmi dařilo na dvou komoditách, které svým zhodnocením zdatně sekundovaly bitcoinu. Kakao vzrostlo v listopadu o 37 procent a káva o 30 procent a v obou trzích jsme byli aktivní. Naopak největší mínusy přinesl propad ceny zlata, které má velkou váhu v portfoliu a jeho bezpečnostní role v „risk-on“ listopadu nebyla investory ceněna. Stejně tak velké mínusy přinesly i pojišťovací předvolební obchody, které příznivý výsledek měsíce zredukovaly.

Navzdory velmi pozitivní reakci amerických akcií a dolaru na Trumpovo vítězství je třeba nezapomenout, že stále existuje vysoká míra nejistoty ohledně domácí a zahraniční politiky USA a reakcí ostatních regionů. Zatímco politika „America first“ může vést k pokračující výjimečnosti USA napříč třídami aktiv, je otázkou, zda při valuacích akcií na násobku 22x budoucích zisků oproti 13x v Evropě a 12x na rozvíjejících se trzích není již velká část optimismu započtena. Proto budeme pokračovat v globální diverzifikaci a opatrném přístupu při současných velmi našponovaných valuacích amerického akciového trhu. Považujeme za vhodné též bedlivě sledovat dění v Číně, kde se na jedné straně objevují další velmi negativní zprávy z ekonomiky, ale na druhé straně právě z tohoto důvodu jsme svědky stále odvážnějších kroků státní podpory. Je otázkou, zda tamní aktiva nejsou v podobném momentu, jako americká aktiva v roce 2009. Čínské stimulace mohou mít rovněž zajímavý dopad na ceny komodit, které jsou nyní oproti jiným aktivům relativně levnější.